背靠大厂，港股券商开启“三国杀”

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　　来源：信风TradeWind

　　富途背后是腾讯，老虎背后有小米，这回耀才背后又要多了蚂蚁

　　作者：郑嘉意

　　港股回温的关键时点，蚂蚁正对券商牌照发起新一轮冲击。

　　日前，蚂蚁财富向香港“老牌”券商耀才证券发起要约收购，表态“坚定看好香港地区经济长期发展，看好科技与财富管理结合的巨大机遇。”

　　此次收购涉及耀才证券50.55%股权，总价高达28.14亿港元；收购价为3.28港元/股，较停牌前股价溢价水平为17.6%。

　　自2015年试图入股德邦证券起，蚂蚁对于券商牌照的追逐，已有10年之久。

　　如今的蚂蚁已手握第三方支付、银行、保险、基金销售等多块牌照，但受限于监管的审慎态度，始终没有机会控股券商。

　　若此次收购成功，不仅蚂蚁将实现未竟之憾，香港市场也将迎来又一家互联网券商。

　　富途背后是腾讯，老虎背后有小米，这回耀才背后又要多了蚂蚁。

　　无论是内地起步于财经门户的东方财富，或是腾讯投资的富途证券，“互联网平台+券商”的价值已被多次验证；一旦蚂蚁加入，等待市场的或是一场全新变革。

　　01

　　耀才的成色

　　被蚂蚁“加入购物车”的耀才证券，已有30年历史。

　　2003年香港取消最低佣金制的关键时期，创始人叶茂林敏锐地将佣金调低至0.05%，一举打响行业知名度，使耀才证券成为“平佣始祖”。

　　2010年，耀才证券登陆港交所，并陆续配齐香港证监会1、2、4、5、6、9号牌照，涵盖证券交易、期货合约咨询、资管等多个领域。

　　虽是老牌机构，但耀才对市场的把握具有一定的敏锐。

　　2013年、2023年的行业低迷期，均曾采取主动创新措施，实施七天营业、延长服务时间、推出开户送股等优惠活动，激发用户增量。

　　对比同业，耀才证券展现出了较为稳定的业绩。

　　行情较好的2017-2018年，甚至出现过50%以上的利润增长；

　　即便是2021-2022年后恒生指数持续性下挫，依旧保持了每年5亿元以上的利润；

　　近两年持续维持了较高的ROE水平，2023-2024年ROE高达35.16%。

　　2024年4-12月，耀才证券税后纯利达4.76亿元，同比增长约8%；客户总数接近58万户，客户资产接近605亿元。

　　不过以香港“老散户”为基本盘的耀才证券，数字化建设或许需要补课。

　　2019年，耀才证券上线APP耀才证券（宝宝）与耀才期货（豆豆）交易APP，但用户评分与评价不佳；

　　不仅“网络无法使用”、“经常无法登陆”、“召回密码无法使用”问题频发，甚至有用户在APP评论区称“如此落后的客户端，难怪耀才费率低也没人用。”

　　尽管营收表现较好，存量客户稳定，但在行业洗牌、科技重塑的大背景下已难以展现进攻优势；

　　2024年末的开户数，仅为富途证券的13%，显露出较大差距。

　　2021年起，耀才证券大股东叶茂林已多次在公开市场高位减持，萌生一定退意。

　　如今引入蚂蚁入局，确是较好的选择。

　　耀才证券表示，“本次合作将促进耀才证券数字化及转型，成为以尖端技术为后盾的领先交易平台。”

　　蚂蚁财富则表示“看好中国经济和香港地区经济的长期发展，看好科技与财富管理结合带来的巨大市场机遇。”

　　现今蚂蚁财富提供的金融产品，已包括余额宝（货币基金）、债券基金、股票型基金、指数基金、黄金ETF等。

　　东吴证券分析师孙婷指出，蚂蚁可通过控股香港本土券商完成国际化扩张，借助耀才牌照与客户资源强化“科技+财富管理”战略。

　　孙婷亦强调“上述收购需通过香港证监会审批，涉及跨境资本流动与数据合规风险。”

　　02

　　蚂蚁的“券商梦”

　　券商始终是蚂蚁金融帝国中，缺失的一角。

　　凭借多年来对天弘基金、网商银行、众安保险等机构的布局，蚂蚁的疆域已扩展至银行、保险、基金、小贷等金融业的方方面面。

　　对券商牌照的谋求，则可以追溯到10年前。

　　2015年，仍未完全自阿里中独立的蚂蚁金服曾计划入股“复星系”旗下德邦证券，最终计划因迟迟未获审批，宣告流产。

　　同年，由马云持股40%的云锋基金，则通过控股附属公司Jade Passion以26.8亿港元的价格认购香港上市券商瑞东集团56%股权，实现借壳上市。

　　不过后续，云锋金融在券商领域的表现并不亮眼。

　　一方面，是对内地牌照的追逐频频受挫。

　　2015年，云锋金融曾按CEPA协议向中国证监会申请新设合资券商云锋证券，但两年后CEPA第二批公示名录仍未云锋证券身影，北上计划破灭。

　　另一方面，云锋金融在香港的券商业务也难称顺利。

　　自成立以来，云锋金融表现低迷、常年亏损，直至2018年完成对美国万通保险亚洲60%的股权收购后，才逐渐实现稳定盈利。

　　这导致其空有保险、财富管理、证券经纪等多个板块，但盈利常年仅依靠保险。

　　2024年的保险业务净营运利润达11.67亿港元，而其余业务却合计亏损0.33亿港元。

　　估值更是不为市场所看好，2025年股价频频低于1元，沦为仙股。

　　此外，阿里也曾在华泰证券2018年的定增中取得3.25%股权，但2024年持股比例已减持至1.11%。

　　无论是蚂蚁、或是作为关联方的阿里，在券商业务上似乎总是“差了一口气”。

　　如今港股暖风再起，恒生科技指数涨幅领跑主要经济体股市，港股券商牌照正在成为蚂蚁可能不愿错过的机会。

　　耀才证券沉淀多年的知名度与信誉，更可帮助其克服水土不服，打通香港市场。

　　已有投资人士指出，相较申请、收购可缩短2-3年的合规审批周期，大大减少时间成本。

　　不过蚂蚁此次的要约收购价，较耀才证券停牌前股价，仍有近2成溢价；

　　若收购后无法实现“1+1>2”的协同效应，高达28.14亿元的总价仍可能对其造成负担，影响未来资金流动性。

　　03

　　互联网证券再加码

　　事实上，市场中真正的互联网券商少之又少。

　　长久以来，A股仅有东方财富凭借“东方财富网+天天基金+东方财富证券”，形成了链路闭环；

　　基金牛市的2021年年中，东方财富凭借标的的稀缺性，以及基金销售市场的头部保有量地位，市值一度赶超龙头券商。

　　此番收购让市场期待的，正是互联网巨头闯入券商赛道后掀起的变革。

　　香港市场中，蚂蚁与老对手腾讯投资的富途正面交锋。

　　港股市场中，富途证券的成功已是有目共睹。

　　2019年，富途证券母公司富途控股登陆纳斯达克；创始人正是腾讯第18号员工、QQ最早研发参与者李华。

　　赴美IPO前，腾讯作为富途控股最大机构股东，持股比例达38.2%；截至2025年3月末仍持有其20.4%股权、30.8%投票权。

　　富途证券共有经纪业务、财富管理、企业服务三类业务。

　　凭借金融科技加持与互联网禀赋，富途控股海外业务扶摇直上，已在香港大本营之外的美国、新加坡、澳大利亚等6个国际市场展业。

　　2024年，富途控股营收同比增长35.8%至135.9亿港元，Non-GAAP净利润增长26.2%至57.68亿港元。

　　其中，第四季度利润已是上年同期2倍。

　　李华表示，公司四季度在港用户市占率已突破50%；意味着两个香港成年人中，就有一位使用富途。

　　港股IPO复苏、融资额度大幅提升的当下，富途证券在打新上的优势持续突出。

　　例如在蜜雪集团IPO中提供多项优惠，大幅压缩成本、吸引散户；

　　包括向全量客户提供108倍免息银行融资杠杆，针对V2、V3会员及私享客户（资产≥100万港元）开放200倍融资杠杆。

　　据有关媒体测算，仅在蜜雪集团IPO中，富途证券已收获约630万港元认购费。

　　小米作为第二大股东的老虎证券，也于2019年成功实现美股上市。

　　成立之初，老虎证券主要作为美国盈透证券（IB）的全披露代理商，直至2018年起陆续收购牌照，并在4年后进入香港市场。

　　如今，老虎证券2024年营收已增长43.7%至3.92亿美元，净利润增长65%至0.71亿美元。

　　富途、老虎的速度，更印证了互联网渠道加持之后，证券行业的无限可能。

　　捷利金融云数据指出，2025年3月富途、耀才、老虎证券月成交额排名在超500家券商中，分列第4位、第17位、第40位，市占率为3.85%、0.82%、0.22%。

　　信风对比前文提及的四家公司当前所持香港金融牌照情况，发现耀才证券已持有多张核心牌照，较富途证券、老虎证券并无太多差异；

　　仅缺少代表杠杆式外汇交易的3号牌照、代表提供自动化交易服务的7号牌照。

　　这同样意味着，一旦收购完成，互联网港资券商或将掀起一轮新的“厮杀”。

　　4月28日复盘后，耀才证券报收5.5港元/股、涨幅达81.97%；

　　未来其能否帮助蚂蚁在券商、乃至金融赛道上取得更多突破，仍有待时间检验。